收入貢獻相對有限，但未來具有持續獲得大單可能：本次合同訂單1.79億美元，折合人民幣11.3億元，約為我們預計公司2014年收入的3.3%;此前媒體報道，三一重工將在委內瑞拉設立建筑材料廠，生產建筑預制件，委內瑞拉住房部長莫利納稱，“工廠產能將滿足20萬套住房的建設需求”，我們預計，三一重工或將持續獲得來自委內瑞拉的大體量訂單。


　　海外收入占比已達業內第一，未來將持續受益于一路一帶建設：公司此次獲得委內瑞拉大單，是持續加強海外市場拓展的成果體現。2013年三一/柳工/徐工/中聯海外收入占比分別為30%/20%/18%/7%，公司海外收入占比最高，主要得益于對德國普茨邁斯特的良好整合以及對海外市場的持續拓展;從海外建廠角度，公司在德國、土耳其、印度均設有工廠，也是唯一一家在新疆設有規模化工廠的工程機械企業，未來有望持續受益于一帶一路建設。


　　三一集團進軍工業4.0，三一重工亦將受益：12月18日，三一集團引入陳發樹/朱雀投資成為三一重工第二/第四大股東，轉讓股份獲得31.5億元現金，并用于民營銀行，機器人、智慧工廠的項目研發;往前看，三一集團將基于三一精機的機床業務，拓展智能制造裝備業務，吹響進軍工業4.0的號角。集團公司智能制造生產線產品或將應用于三一重工既有生產線的改造，有助于三一重工提升生產效率，擴大規模優勢。


　　估值建議


　　維持公司盈利預測，2014/15年EPS分別為0.25/0.28元，當前股價對應2014/15年P/E分別為36x/31x，2014年P/B2.7x，較公司歷史估值高點(F12M-PE36x)仍有向上空間。


　　風險


　　行業政策落實低于預期


　　其他機構研究


　　廣發證券：三一重工加大融資力度，推動業務轉型升級


　　控股股東出讓5.91%股權：公司發布公告，控股股東三一集團分別向上海朱雀投資及陳發樹，轉讓1.5億股和3億股，合計4.5億股，占上市公司股份總數的5.91%。標的股份的轉讓價格為每股7.00元，轉讓價款總額為31.5億元。三一集團將此次獲得的轉讓資金用于籌備民營銀行“三湘銀行”、機器人及智慧工廠研發項目等。


　　加大融資力度，推動業務轉型升級。近期上市公司三一重工及其控股股東三一集團都在加大融資力度，包括此次三一集團轉讓股份融資31.5億元，以及上市公司擬發行45億可轉債，三一挖掘機擬在香港IPO上市等。上述融資的主要目的是為了推動公司業務轉型升級，布局未來發展，包括參股設立民營銀行，在巴西建設新工廠，住宅工業化項目等。


　　公司將明顯受益于一路一帶：中央正在堅定推動“一路一帶”戰略，例如，近期李克強總理與哈薩克斯坦簽訂180億美元的“超級大單”，涉及基礎設施、公路、住房等眾多領域。我們認為“一路一帶”戰略將加速國內工程機械企業正在大力推動的國際化進程，給國內企業帶來3-5年的系統向上的趨勢。三一重工海外發展戰略與“一路一帶”高度重疊，例如三一重工是國內唯一一家在新疆有大型生產基地的工程機械企業，可以有效輻射中亞及中東歐市場。


　　盈利預測和投資建議：根據分產品情況，我們預計公司2014-2016年分別實現營業收入29,729、29,752和32,641元，EPS分別為0.239、0.286和0.384元。公司綜合實力突出，當前宏觀環境有利于需求好轉，預計明年業績有望企穩反彈，我們繼續給予公司“買入”的投資評級。


　　風險提示：降息等有利因素傳導到工程機械需求變化需要時間，近期銷售形勢有可能仍然較為低迷;原材料價格波動影響企業利潤率。