三一重工2014年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入303.65億元,同比下降18.65%;歸屬母公司凈利潤7.09億元,同比下降75.57%。每股收益0.09元。


    毛利率處于低位,費(fèi)用控制得當(dāng)。公司綜合毛利率25.77%,同比基本持平,但處于歷史最低水平。銷售費(fèi)用減少1.7億元,管理費(fèi)用減少4.1億元,匯兌損失變化導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加7億元,是利潤同比大幅下降的主因。




    減少備貨,加大回款,重視資金風(fēng)險(xiǎn)。截至2014年末,公司庫存72.7億元,比上年末減少21.5億元。由于國內(nèi)工程機(jī)械保有量過大,新機(jī)需求表現(xiàn)頹勢,公司減少了備貨。加強(qiáng)貨款回籠依然是工作重點(diǎn),截至年末,公司應(yīng)收賬款198.5億元,其他應(yīng)收款24億,合計(jì)較年初增加18億,絕對額還是維持高位,增速大幅放緩。應(yīng)收款項(xiàng)壞賬準(zhǔn)備計(jì)提大幅增加,使得資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加2.6億元至6.8億元。


    市場份額持續(xù)提升,行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。2014年,混凝土機(jī)械實(shí)現(xiàn)銷售收入160億元,穩(wěn)居全球第一。挖掘機(jī)械銷售收入66億元,國內(nèi)市場上已連續(xù)四年蟬聯(lián)銷量冠軍,市場占有率超過15%。履帶起重機(jī)250噸級以上產(chǎn)品市場占有率約40%,行業(yè)第一;汽車起重機(jī)50噸及以上產(chǎn)品市場占有率行業(yè)第二。


    公司產(chǎn)業(yè)布局和“一帶一路”區(qū)域吻合度高,率先搶占了海外市場發(fā)展機(jī)遇,海外收入98.22億元,占比提升至32.3%。公司深耕國際化經(jīng)營,沿絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶,完成東南沿海長三角地區(qū)、中西部湖南地區(qū)、西部新疆地區(qū)、土耳其、德國的產(chǎn)業(yè)布局,為國際化發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。未來公司將繼續(xù)積極拓展海外市場,聚焦國際重點(diǎn)區(qū)域、重點(diǎn)產(chǎn)品、重點(diǎn)資源,以點(diǎn)帶面,實(shí)現(xiàn)輻射。全面提升美、德、印、巴產(chǎn)業(yè)園經(jīng)營能力,全力支持普茨邁斯特發(fā)展,積極尋求國際合作,實(shí)現(xiàn)國際化的新進(jìn)步與新突破。


    積極轉(zhuǎn)型布局工業(yè)4.0、工程機(jī)械后市場等新的增長點(diǎn)。公司表示“將借助互聯(lián)網(wǎng)思維,加快轉(zhuǎn)型,培育市場空間大、增長潛力大的新業(yè)務(wù),培育新的利潤增長點(diǎn),如國際化、PC裝備、工業(yè)4.0、工程機(jī)械后市場等潛在增長點(diǎn)。”維持“增持”評級。2015年公司營收目標(biāo)338.6億元,同比增長10%。我們預(yù)計(jì)公司2015~2017年EPS至0.13、0.22、0.31元,PE為90、52、37倍。PB為3倍。


    風(fēng)險(xiǎn)提示:一帶一路戰(zhàn)略推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期。


責(zé)任編輯：任立