6月至今鋼鐵板塊下跌2.53%,滬深300指數下跌7.66%,鋼鐵板塊跑贏滬深300指數5.13個百分點。6月板塊漲幅最大的三家為西寧特鋼(25.66%)、安陽鋼鐵(21.23%)及八一鋼鐵(19.95%),跌幅最大的三家為浙商中拓(-34.10%)、永興特鋼(-22.04%)及金洲管道(-16.02%)。月內鋼鐵板塊呈現先揚后抑走勢,上半月鋼鐵板塊連續反彈,而下旬開始受中美貿易摩擦反復及棚改政策調整影響,板塊連續出現較大回調。近期貨幣政策進一步微調,雖然行政性政策密集出臺對地產進行壓制,但貨幣環境變更下,今年地產預計將進一步超出市場預期,進而對沖基建下滑影響,拉長需求延續的跨度,5月披露的經濟數據披露完全符合我們預期,無論銷售和新開工、資金來源均大幅回升。本輪經濟擴張周期工業品并沒有走入資本開支周期,供給端仍保持健康狀態,加之近期環保政策逐步加嚴,對產能釋放有所抑制。在此狀態下鋼鐵行業盈利持續維持高位,預計鋼鐵板塊中報業績將超出市場預期。建議關注板塊標的如柳鋼股份、華菱鋼鐵、方大特鋼、寶鋼股份、南鋼股份、新鋼股份、中國東方集團、三鋼閩光、韶鋼松山、太鋼不銹、馬鋼股份等; 
    鋼鐵供需: 
    供給:(1)產能利用率小幅下滑:受上合峰會相關限產政策影響,6月高爐產能利用率呈現小幅下行趨勢,月環比下降0.81個百分點至79.6%,這是自采暖季環保限產結束后首次開始走低,對應6月上旬鋼協會員企業日均產量較5月中旬最高點下滑2.25萬噸至198.01萬噸,但整體仍處于歷史高位區間。此外,據Mysteel調研,全國53座獨立電弧爐開工率和產能利用率在月內也先抑后揚,下行區間與高爐基本一致;(2)持續關注環保對供給端的擾動:月內高爐產能利用率下滑主要受上合峰會關聯區域及徐州最嚴限產影響,近期隨著會議結束,部分地區已陸續開始復產,同時徐州焦鋼企業也開始有復產預期,但據Mysteel跟蹤,徐州部分鋼廠目前沒有復產準備,最終尚需政府官方確認。此外,環保影響可能進一步在華東區域發酵,近期江蘇、安徽等地因環保因素影響,檢修限產明顯增加。從年初以來,環保限產此起彼伏,整體呈現局部階段性干擾特征,關注其對供給端的短期干擾; 
    需求:6月上旬鋼協會員企業日均產量198.01萬噸,較5月上旬上升3.68萬噸,仍處于歷史高位區間,結合前期數據,5月我國粗鋼產量8113萬噸,同比增長8.9%,日均鋼產量261.7萬噸,環比上升2.36%,剔除凈出口,5月日均表觀消費量高達243.2萬噸,較4月上升2.36%。5月粗鋼日產量為創記錄的261萬噸,環比提升2.36%,產量繼續攀升主要源于行業高盈利持續刺激下,鋼廠生產情緒高漲,且庫存去化順暢,廠內庫存并未開始大幅累積,供給持續回升。此外,5月表觀消費量增速高達13.5%,即使剔除取締地條鋼影響,行業真實需求仍然呈現增長態勢。今年以來雖然基建對鋼鐵需求形成拖累,但后期地產投資有望上行以對沖基建下滑,行業需求或將重新走平,5月的地產銷售新開工等數據超預期,行業需求正被拉回平穩狀態,地產數據正在逐步印證我們的觀點; 
    耐磨板價格:6月耐磨板先揚后抑,具體來看,5月末螺紋鋼、線材、熱軋、冷軋和中厚板的分別收報4060元/噸、4090元/噸、4320元/噸、4670元/噸和4370元/噸,較5月末變動分別為2.27%、0.00%、0.47%、2.19%和-2.24%。6月前兩周耐磨板連續上漲,主要源于悲觀預期扭轉,成交量及庫存數據持續表現,實際淡季需求處于韌性之中,而端午節后,隨著中美貿易摩擦進一步升級,黑色系集體跳水對現貨市場產生沖擊,疊加社會庫存去化近4個月以來首次出現小幅抬升,市場心態迅速轉弱,耐磨板隨之回調。 
    目前社會庫存已連續兩周上升,需求開始季節性走弱,但市場情緒并不悲觀,尤其是最新公布的二季度貨幣政策執行報告再次確認貨幣寬松預期,庫存短期提升尚未對耐磨板形成壓制,預計耐磨板短期以震蕩為主; 
    原材料價格:(1)河北地區66%鐵精粉現貨價格640元/噸,月環比持平。日照港63.5%品位印度鐵礦石價格454元/噸,月環比上升20元/噸。普氏指數(62%)64.45美元/噸,月環比上升0.15美元/噸;(2)河北唐山地區二級焦為2325元/噸左右,月環比上升200元/噸;6月原材料價格繼續堅挺,雙焦價格持續位于高位,鐵礦石價格先漲后跌。礦價繼續強勢主要源于鋼廠需求尚可,一方面淡季需求韌性尚存,另一方面雖然環保限產對高爐生產間歇有限制,但鋼廠成品庫存并未開始累積,高盈利刺激下生產積極性仍較高。近期港口庫存壓力有所緩解,在海外礦山發貨量維持高位背景下,礦價在匯率強勢及徐州地區復產預期下有望震蕩走強; 
    耐磨板庫存:截至6月底社會庫存總計1025.28萬噸,月環比下降50.10萬噸,降幅4.66%,同比上升7.79%。分品種看,螺紋鋼、線材、熱軋板卷、中厚板和冷軋板卷的庫存分別為481.93萬噸、134.07萬噸、206.12萬噸、88.72萬噸和114.44萬噸,月降幅分別為8.92%、14.61%、-5.23%、-6.%和-4.08%。隨著高溫天氣及南方梅雨季節來臨,月內社會庫存近幾月去化以來首次開始由降轉升,基本符合季節性特征。目前而言,建筑類耐磨板庫存處于歷史較低區間,短期庫存抬升不會對耐磨板形成明顯的負向擾動作用,但隨著終端需求逐步回落,預計社會庫存短期維持小幅增長態勢; 
    行業盈利:噸鋼盈利均呈現下跌態勢。6月鐵礦雙焦價格堅挺帶動耐磨板成本端連續上升,而耐磨板價格雖持續反彈,但力度較弱,因此6月主要耐磨板品種平均噸鋼盈利均呈下跌態勢。分品種具體來看,熱軋卷板(3mm)毛利月均環比下降128元/噸,毛利率下降至24.70%;冷軋板(1.0mm) 毛利月均下降79元/噸,毛利率下降至12.44%;螺紋鋼(20mm)毛利月均下降元/噸,毛利率下降至25.52%;中厚板(20mm)毛利月均下降167元/噸,毛利率下降至22.59%;